给予公司13 年、14 年EPS 1.49 元、1.90 元的盈利预测，目前股价分别对应7.2X、5.7X PE。公司资源充足，经营稳健，估值较低；若再融资成功，公司成长将进入全新阶段，给予“推荐”评级。 要点： 业绩符合预期。公司上半年实现营业收入28 亿元，同比增长82%；实现归属于母公司所有者的净利润4.9 亿元，同比增长25%；实现每股收益0.55元，业绩符合预期。公司管控能力稳步提升，期间费用率为9.24%，较去年同期下降3.59 个百分点；其中，销售费用率和管理费用率下降明显，分别下降1.08 及2.56 个百分点。 预计全年销售约120 亿，增长20%。上半年公司实现销售面积32 万平方米，销售金额39 亿元，同比下滑32%，主要原因是北京市预售证发放进度影响了公司推盘进度。下半年重点推盘项目为北京亦庄海梓府、密云上河湾、首城汇景湾、天津南湖一号、青岛项目等。随着周转加快，预计13 年销售额将达到120 亿，同比增长20%。 积极拿地，北京仍为布局重点。报告期内，公司在北京大兴获2 宗土地，权益建面约27 万平米，共支付地价款约16 亿元，布局重点仍为北京地区。下半年拿地力度将较上半年进一步增大。 财务结构安全稳健。期末，账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的11.1 倍，短期流动性极佳；扣除预收账款后公司资产负债率为40%，环比一季末上升2 个百分点；净负债率仅14%，环比一季末虽上升4 个百分点，但远低于行业平均水平，财务结构安全稳健。 若成功再融资，公司成长将进入全新阶段。公司同时发布增发预案，拟以9.38 元/股价格非公开发行不超过4.16 亿股，拟募集资金39 亿元，用于世华龙樾、海梓府、上河湾以及平各庄土地开发一级项目。由于募投项目涉及保障房建设及土地一级开发，获批概率较大。若再融资成功，公司资金实力将明显增强，财务结构将更加优化。伴随再融资成功预期下，项目开发进度及扩张将进入全新阶段，有利于优质资源的获取与开发，公司高速增长与业绩释放可期。 风险提示：（1）公司销售和结转低于我们预期。（2）房价调整幅度高于预期，导致毛利降幅高于预期。（3）政策风险。 |
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