血必净恢复性增长超预期：上半年血必净净实现收入4.79亿元，销量 同比增长44%，实现销售约1400 万支。上半年血必净成本增长95.2%，大幅超越销售量增长，主要由于一季度新制剂大楼投产前期的生产线调试磨合，次品率较高导致生产成本上升，预计下半年调试完毕，血必净毛利率有望回升至正常水平。销售方面，公司目前血必净自建销售团队规模达到300 人，直营地区继续增加，虽然短期投入较大，但有利于血必净长期增长和公司核心能力的培养。 盈利调整 我们预计公司主导品种血必净和中药配方颗粒13 年仍将保持40%以上增长，公司今年市场开拓力度加大导致销售费用投入大幅增加，预计今年完成布局后明年费用率有望下降，从而带来明年业绩弹性。 考虑康仁堂剩余股权收购对于今年业绩增长贡献约20 个PP 的增速，暂时维持2013-2015 年EPS 分别为0.96 元，1.29 元，1.69 元，净利润同比增长55%，35%，30%，维持“增持”评级。 |
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