兴业银行(601166) 同业资产缩短

2013-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 751| 评论: 0|原作者: 孙鹏|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年上半年，兴业银行实现归属母公司净利润216.4 亿元，同比增长26.5%，较预期略低1%，主要原因是该行2 季度大幅加提拨备。2013 年2季度，该行实现单季度净利润106.6 亿元，同比增长21%。兴业银行在2季度仍然 ...

　　2013 年上半年，兴业银行实现归属母公司净利润216.4 亿元，同比增长26.5%，较预期略低1%，主要原因是该行2 季度大幅加提拨备。2013 年2季度，该行实现单季度净利润106.6 亿元，同比增长21%。兴业银行在2季度仍然实现了较高的业绩增速，净利息收入和手续费收入的表现都较预期偏高，但资产质量的压力在不断显现。展望未来，我们认为，在下半年整体流动性趋紧和降杠杆的压力下，该行的经营能力和创新能力都在经历新的考验。短期内，周期股的反弹可能对该行股价有一定的拉动作用，但从整个下半年的角度看我们对该行的股价表示谨慎。我们下调该行的评级至持有。
　　支撑评级的要点
　　2013 年2 季度，该行的净息差环比呈现企稳的迹象，主要原因在于生息资产规模的增速在2 季度明显放缓。在监管机构对同业、票据及理财类资产进行整顿的环境下，该行同业资产规模在2 季度环比下降756亿，其中买入返售类资产规模下降375 亿。而贷款在2 季度的投放量仅为359 亿，较1 季度下降了一半。
　　手续费收入的高增长也是推动该行业绩的重要驱动因素。2013 年上半年，该行的手续费收入增速高达72%，2 季度单季度手续费收入同比增速虽然有所下滑但仍达到69%。银行卡业务、托管业务、信托业务以及咨询顾问业务是手续费收入增长的主要因素。
　　2 季度该行的拨备费用高达60 亿元，环比几乎提高了一倍。2 季度大幅计提拨备使得该行的拨贷比已经提高至2.34%。但是拨备费用的提高无法阻止拨备覆盖率的不断下降，原因就在于不良贷款也在显着攀升。2季度该行新增不良贷款12.7 亿元，继1 季度的10.7 亿之后再创单季度新增不良贷款的新高。6 月末的不良率也上升至0.57%。此外，逾期90天以内和90 天至1 年以内的逾期贷款余额分别上升了43%和113%。
　　6 月末，该行的核心（一级）资本充足率从1 季度末的8.55%提高至8.78%，资产规模扩张速度的放缓可能是核心（一级）资本充足率提高的主要原因。
　　评级面临的主要风险
　　关于同业资产的政策风险；经济下滑和资产质量的恶化速度超过预期。
　　估值
　　目前兴业银行的价格分别相当于4.7倍和0.93倍的2013年预测市盈率和预期市净率。短期周期股可能会迎来一次反弹，但我们对该行下半年的整体走势表示谨慎，我们将该行的评级由谨慎买入下调为持有，考虑分红和红股的因素，将目标价由13.20 元下调至10.80 元。

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