未来预判 。（1）由于钢管塔占地面积小、抗风能力强，国家电网计划特高压项目全部采用钢管塔，预计2013-2015 年钢管塔总需求 360 万吨，平均120 万吨/年。目前国内钢管塔产能约45万吨左右，未来两年钢管塔供不应求。（2）公司用超募资金 15000 万元超募资金实施年产 15万吨直接成方焊管项目，进入绿色建筑领域。该项目建设周期为1 年，在正常生产期各年平均可实现销售收入 81000 万元，各年平均净利润为 3868万元。我们假设2013-2015年该项目销量达到预定产能的0%、20%、50%。（3）公司用自有资金 800 万元投资无人机项目，我们暂时不计算该项目收入。 盈利预测与投资建议。我们略微提高 2013-2014 年的销售收入及毛利率，预计公司 2013-2015 年公司净利润增速分别为30.73%、29.50%、14.07%，每股收益分别为 0.45 元、0.58 元和0.66 元，我们将根据公司超募资金投资项目进展情况以及特高压项目审批情况调整盈利预测。目前股价对应 2013年动态市盈率 22.53 倍。参考特高压同类公司估值水平，考虑到特高压建设可能加速，我们给予公司 2013年20-25 倍的市盈率，对应股价为 9.00-11.25 元。维持公司“增持”的投资评级。 主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下降的风险。 |
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