盈利能力有所下滑，下半年或有改善空间：二季度公司归属净利率为7.55%，同比下滑1.13 个百分点：一方面，在订单下滑导致规模效应缺失背景下，二季度毛利率下滑0.44 个百分点；另一方面，因受工资及运输费等增长影响销售费用率上升0.95 个百分点，同时在募集资金减少背景下二季度财务费用率也上升0.16 个百分点；不过从趋势看，随着近期订单的好转及LED 业务占比的提升，预计下半年盈利能力会有一定改善。 背光与照明齐飞，LED 业务步入高速增长通道：上半年公司LED 业务收入增长243.19%，而在与三安签订5 亿元芯片采购协议背景下，我们认为公司LED 业务有望步入高增长通道：一方面，公司LED 背光产品已逐步为国内主要彩电厂商供货，而随着高光效、低成本新品推出，LED 背光订单有望进一步增加；另一方面，在终端产品价格逐步下调以及消费者节能意识逐步改善的背景下，公司LED 照明业务规模也有望得到持续提升。 维持“推荐”评级：虽然受黑电ODM 业务影响导致中报业绩略低于此前市场预期，但随着海外市场复苏以及国内政策退出效应逐步消除，近期公司订单有望重拾增长；且从趋势来看，在互联网企业进入智能电视领域带动下，公司黑电代工业务规模必然会迎来快速提升，同时LED 业务也将步入高速增长通道；综上分析，我们预计公司13、14 年EPS 分别为0.63、0.77 元，对应目前股价PE 分别为16.94、13.86 倍，维持“推荐”评级。 |
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