兴业银行发布中期业绩，2013年上半年实现净利润216亿元，YoY增长26.5%；其中，2Q单季度净利润106.6亿元，YoY增长21%，略好于预期。公司业绩含金量较高，在市场不利的情况下保持强劲增长，体现了公司较强的市场竞争力；目前仍是A股最具投资价值的银行，维持“买入”的投资建议。 拨备前净利润增长超预期：公司上半年实现营收535 亿元，净利润216亿元，YoY 分别增长29.7%和26.5%；拨备前净利润376 亿元，YoY 增长33%，超出预期。2Q 单季度来看，净利润和拨备前净利润分别增长21%和29%。业绩增长主要是生息资产规模提升和中间业务收入增加所致：上半年日均生息资产规模同比增长36%，息差仅小幅收窄；手续费和佣金净收入同比增长74%。 流通性和风险控制得当，同业优势经得起考验：2Q 同业资产平稳增长，期末生息资产季度环比增长3.22%，好于贷款环比2.5%的增长。公司准确把握市场机会，灵活配置资产，生息资产收益率提升，上半年净息差同比下降23 个BP，季度净息差逐步企稳。我们认为，公司对同业资产的流动性和风险管控能力突出，在6 月份“钱荒”的不利影响下，仍能保持稳定的增长，表明公司在对趋势的判断和风险的防范方面做了充足的准备。展望未来，我们认为，资金市场的发展是大势所趋，银行同业经营在经历了6 月份流动性危机后，整体扩张节奏会有所放缓，不过兴业凭借其在同业经营方面的优势，仍有望通过把握机会提升获利水准。 资产质量稳定，同行业最优水准。截至上半年末，公司不良贷款率为0.57%，环比1Q 提升了8 个基点，不过仍处于相对较低的水准；不良余额76.25 亿元，上半年整体核销仅3.4 亿元。拨备覆盖率410.11%，环比降56 个百分点，仍处高位。公司资本充足率和核心资本充足率分别为11.1%和8.78%，较1Q 均有所提升。 盈利预测与投资建议：预计公司2013、2014 年分别可实现净利润437、535 亿元，YoY 增长25%和21%；EPS 为2.3 元和2.77 原，目前股价对应2013 年动态PE 为4.3 倍，PB 为0.9 倍。公司市场化程度高，条线专业化改革持续提升经营效率，有望在未来的竞争中加强优势地位，维持“买入”的投资建议。 |
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