业绩分析：我们认为报告期内公司净利润增速大幅超过营业收入增速的原因在于产生了2.26 亿元的营业外收入。究其原因在于公司与赛尔温资源合资公司，在后者出现资金紧张的背景下折价转让其所拥有的50% 的股权。扣非后净利润的同比下滑，主要原因在于公司主产品铅、锌同比价格下跌9%和1%所致。 经营分析：报告期内，公司累计完成产品销售锌锭4.05 万吨、锌合金1.66 万吨、铅锭3.09 万吨硫酸13.35万吨、银锭 17.03 吨，去年同期数据分别为 4.16 万吨、1.84 万吨、3.21 万吨，15.11 万吨以及15.57 吨。除副产品银外，其他精炼产品均出现不同程度下滑。分产品来看，公司主要产品电解铅吨利润为464 元，电解锌为3351 元，同比变化16.73%和-6.53%。分行业来看，公司上半年有色金属贸易营业收入为53亿元，同比增长71.67%，而毛利率为0.07% ，减少0.07% 。 财务分析：公司2013年上半年毛利率为11% ，同比减少5%，期间费用率为8%，同比减少3%，主要原因在于产品销售数量的减少和模式转变带来的销售费用的减少。净利润率为4%，同比增加1%。 未来看点：公司前期配股已完成对集团公司荣达矿业的股权收购，下半年随着会泽冶炼厂的顺利投产将完成自给率和产能的同步扩张。 盈利预测：我们预计公司2013-14 年EPS为0.26 和0.20 元，对应动态 PE为41和53倍，考虑到目前有色金属行业处于反弹阶段，给予公司“增持”评级，目标价12-12.4 元。 |
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