三花股份(002050) 整合影响短期事迹，空调元器件增速较快

2013-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 675| 评论: 0|原作者: 张洪道|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩基本符合预期。公司上半年实现销售收入26.96 亿元，同比增长27.42%，归属上市公司股东净利润1.89 亿元，同比增长1.16%，扣非后归属净利润同比增长9.26%；其中二季度实现营业收入15.37 亿元，同比增长23.52% ...

　　业绩基本符合预期。公司上半年实现销售收入26.96 亿元，同比增长27.42%，归属上市公司股东净利润1.89 亿元，同比增长1.16%，扣非后归属净利润同比增长9.26%；其中二季度实现营业收入15.37 亿元，同比增长23.52%，归属上市公司股东净利润约1.11 亿元，同比增长4.78%。如果扣除亚威科并入的影响估算，营收和归属上市公司股东净利润上半年分别增长11.08%、22.46%，基本符合此前预期。
　　主营制冷元器件业务受益于空调行业回暖利好，变频空调能效提高构成长期利好。上半年空调行业整体弱复苏，根据产业在线数据，产量同比增长5.22%，内外销分别增长1.48%、5.77%，同时公司积极向“技术领先”转型，优化产品结构，提高电子膨胀阀等节能环保产品销售规模，上半年空调元器件及部件营收整体同比增长23.9%，毛利率提高1.34pct。下半年空调行业预期仍将延续弱复苏态势，近期多地酷暑致使多地空调零售脱销，一扫节能补贴政策退出带来的空调市场需求短期不振局面，空调产量预计将同比上扬；同时，10 月份预计执行的变频空调能效新标准，将明显拉动对公司电子膨胀阀等节能阀类产品的需求，电子膨胀阀今年预期销量翻倍。长期看，节能减排大背景下新的高能效空调将是主流，公司多种阀类产品处于市场垄断地位，且坚持技术领先，向商用制冷、变频控制技术、系统集成方向延伸，未来潜力很大。
　　短期业绩受亚威科业务整合影响，核心盈利能力并未弱化。并购的亚威科业务尚处于整合期，上半年亏损约3985 万元，上市公司整体销售费用、管理费用同比增长很快，降低整体净利率，如果扣除亚威科业务，净利润增速仍在20%以上，将高于营收增速。随着亚威科业务经营状况逐步好转，技术、市场等协同效应将显现，亚威科业务有望成为新的利润贡献点，盈利能力预期将持续提高。
　　维持“增持”评级：公司技术领先，已建立起除压缩机以外的主要制冷、空调控制元器件产品体系，积极培育节能减排、绿色环保新产品，包括太阳能热发电技术，构建全球营销网络，未来发展存在多个看点。预计2013-2015 年EPS 分别为0.58/0.74/0.88元，对应2013 年动态PE23.42 倍，估值相对合理，维持“增持”评级。
　　风险提示：空调终端复苏进度可能低于预期。

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