公司通过高附加值项目的陆续建设及投产，继续维持量价齐升的局面，可谓铝加工企业经营及盈利典范。2013 年业绩增长主要依靠100MN 生产线的产能释放。 1）收入进一步大幅增长：上半年铝价下行（同比下降约8%），但收入增长29.71%，主要受益于IPO 募投项目的100MN 正向挤压机投产。公司IPO 募投项目包括两个，一是45MN 的特殊铝型材及铝型材深加工项目，已于2012 年投产；另一则是100MN的大截面交通运输铝型材深加工项目，于2013 年初正式投产，其产能释放将是2013年业绩增长的主要来源。 2）单位毛利进一步提升：不同品种产品单位毛利均进一步提升，扣除铝价下降因素（预计带来的毛利率提升在1 个百分点或以下），测算建筑材及工业材毛利率提升1个百分点，深加工材毛利率提升3 个百分点左右。同时公司期间费用得到良好的控制，尤其是管理费用，上半年同比下降了10.01%。 非公开增发项目建设中，2015 年有望接力：公司已于2013 年5 月完成增发，根据公司2013 年中报披露的进展，目前部分项目设备已到厂先行进行调试安装。考虑项目24 个月的建设期，2015 年初或将有部分产能陆续投产，因此我们小幅上调2015 年的盈利预测（此前未考虑则因增发资金未到位使项目进展不确定更大）。 盈利预测与投资评级：我们调整公司2013-2015 年的EPS 预测为（2013-2014 年基本维持原预测）0.78、0.80 及0.94 元（全面摊薄），利润增长幅度分别为30.00%、2.73%及16.78%。公司在中报中预计2013 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比变动幅度30%~50%。考虑到公司仍是2013 年有色金属行业中确定保有增长的个股，我们维持其“增持”的投资评级。 风险提示：增发项目进展及盈利能力低于预期。 |
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