新闻：《反垄断法》第十六条规定行业协会不得组织本行业的经营者从事《反垄断法》禁止的垄断行为。因行业协会在组织各金店达成、实施垄断协议中起到了主导作用，情节较重，社会影响较大，依法对其处以最高50 万元罚款。老凤祥银楼、老庙、亚一、城隍珠宝、天宝龙凤五家金店违反了《反垄断法》第十三条关于禁止具有竞争关系的经营者达成固定或者变更商品价格的垄断协议的规定。考虑到五家金店在调查前已主动停止了违法行为，在调查过程中能够积极配合，并承诺整改，依法对其处以上一年度相关销售额1%的罚款，共计人民币1009.37 万元。 利空出尽，继续看好和推荐老凤祥： 我们继续看好和推荐老凤祥，主要逻辑有1）老凤祥罚款327.29 万元，豫园商城501.96 万元，和之前媒体宣布的骇人听闻的20 多亿罚款大相径庭，我们解读为利空出尽，应是正面的利好。2）我们预计公司二季度业绩较好，4 月份由于国际金价暴跌，导致黄金产品的需求飙升；尽管黄金产品相对毛利率较低，但其销量增加令黄金产品的毛利额大幅上升。从竞争对手披露业绩情况看，今年二季度（4-6 月）六福珠宝在内地的黄金产品零售业务同店销售增长达130%，黄金产品零售业务的收入及毛利均增长100%以上；同期周大福的黄金产品同店销售增长也达到了78%。3）从7 月份50 家重点零售企业和社销数据来看，黄金珠宝一枝独秀，销售依然火爆（7 月限额以上黄金珠宝品类销售同比增长41.70%，较6 月30.18%的增速提升11.52 个百分点；7 月份，50 家大型零售企业金银珠宝类商品继续保持加速增长的态势，销售增速达41.0%，高于6 月份的36.9%）。我们认为如果8、9 月份黄金销售依然能保持增长态势，则黄金饰品业务占比最大的龙头公司老凤祥业绩将有持续稳定的可观增速。4）近期周期股行情将对黄金珠宝股有拉动作用，同时二胎放宽预期，也将提升黄金珠宝需求攀升的预期。 维持买入评级，看好公司行业龙头地位： 我们调整公司2013-2015 年EPS 分别为1.44/1.83/2.25 元（之前为1.48/1.89/2.33 元），以2012 年为基期三年CAGR 为24.4%。老凤祥作为A股营业规模最大的黄金珠宝企业，业务较纯且历史品牌知名度较高，因此在未来行业集中度的整合中具有一定先发优势。我们给予公司6 个月目标价26.0 元。我们建议明日开盘买入老凤祥。 |
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