轨交业务下滑、营业外收入减少是拖累公司中期业绩主要因素。单轨收入同比减少15%，净利润同比减少约36%，净利润占比则由去年的60%降至37%，全年占比会进一步下降，未来影响越来越小。公司中报非经常性损益减少0.18 亿，公司扣非后净利润增速约12%。 期间费用率下降，13 年全年营业外收入将基本稳定。公司管理费用和销售费用率均保持平稳下滑的趋势，管理能力不断提升。作为科研技术企业，公司获得政府科研项目补贴会保持基本稳定，在不考虑搬迁收益的前提下，我们估计，13 年全年营业外收入同比会基本相当。 检测业务权重增长，4 季度利润增速显着回升。检测业务具有规模经济效应，主要通过母公司报表体现。母公司利润增速比收入增长更快，13 年上半年收入同比增长17.1%，净利润同比增长57.3%。随着公司检测业务权重基数不断提升、3 季将分批搬迁新基地，我们估计下半年公司合并报表利润增速将显着提高。 投资建议：我们预计13-15 年EPS 分别为0.55 元、0.71 元和0.93 元。8 月9 日收盘价为9.39，对应13 年动态PE 约17.1 倍，PB 约1.9 倍，维持“买入”评级。检测业务、轨交业务、燃气系统都有超预期的可能，新的政策法规推出和国4 排放实施有望成为公司股价的催化剂。 风险提示：公司风险主要来自监管模式变化、政策法规推出低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
