综合毛利率略有提升。2013 年上半年公司综合毛利率为33.5%，较上一年同期增加了2 个百分点，毛利率提升的主要原因是：1）黑色金属和永磁体等关键原材料价格下降，导致直梯毛利提升1.56 个百分点2）2013 年上半年交付的扶梯主要为地铁类高端产品，毛利率相对较高，同比毛利率提高7.64 个百分点，同时在公司内部销售的比重也在增加。我们认为，近期，黑色金属和稀土价格有所回升，对公司下半年产品的毛利率将产生不利影响。 期间费用同比略有上升。2013 年上半年，公司期间费用率为24.2%，同比增加0.9 个百分点，主要是销售费用和管理费用略有增加。报告期内公司销售费用率为14.68%，同比增加了1.51 个百分点，系公司经营规模的扩大，销售费用有所增加； 管理费用率为9.82%，同比增加了1.21 个百分点，系经营规模扩大，折旧增加；财务费用率为-0.25%，同比减少了1.79 个百分点，系银行利息收入增加所致。 展望2013：业绩增长稳定。2013 年1-9 月，公司预告同比增长20%-30%，实现净利润4974.97 万元-5389.55 万元，我们认为应该可以接近上限；同时，2013 年上半年，公司预收账款达3.46 亿元，较年初2.55 亿元增加了0.91 亿元，预收账款通常是签订订单的预付款，这样我们可以认为公司上半年新签订单状况良好，可以确保公司未来经营业绩稳定。 维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为元0.39、0.47 元和0.58 元，对应的PE 分别为15.88X、12.93X 和10.51X。公司是国内为数较少具有电梯全产业链的企业，我们相对看好公司的发展模式，维持“增持”评级。 风险提示：房地产宏观调控加剧；原材料价格剧烈波动 |
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