广告业务收入2.16亿元，同比增速近40%。广告快速增长一方面受益于行业景气度，从上半年几家门户网站的增速来看，新浪15%、搜狐35%、网易26%、凤凰新媒体36%，相对去年同期及下半年均表现出不同程度的好转迹象。在传统媒体广告不断下滑的背景下（除电视、电台），互联网广告整体仍表现出较强的态势；另一方面，公司自身作为行业的后起之秀，大客户数量不断增加、渠道仍在拓展，以及地方网站广告业务多点开花，仍有较大挖潜空间。此外，上半年两会也给公司广告业务锦上添花。全年来看，仍有望维持30-40%的较快增速。 无线业务收入1亿元，同比增长122%。无线业务依旧是公司增长最快的业务线。包括无线视频、手机报、手机阅读以及手机审核等业务出现遍地开花的迹象。 内生增长已足够优秀，但外延扩张依然可以期待。公司现金资产20亿，管理层也明确表态会寻求合适的并购机会。不同于报刊等国企并购的动因在于主业不可逆转的下滑，公司本身的业务在可预见的3-5年内都有较大的提升空间。因此公司的并购一定不会仅追求EPS的增厚，而是希望能通过并购能激发双方的联动效应，因此，具备媒体属性的上下游企业和从事数据挖掘、云监测等的互联网公司等对象值得期待。我们认为公司有自身的节奏，但外延扩张战略的推进一定是公司的战略。 盈利预测与投资建议： 预测公司2013、2014年的EPS为1.15元和1.53元，当前股价对应2013-2014年动态估值分别为47倍和36倍。我们判断：（1）公司在未来两年保持快速增长的难度不大，所以估值至少和成长股同步，当前的估值并没有过度偏离传媒成长股龙头公司的估值水平；（2）公司由于独特的权威内容上拓展商业模式的能力，目标远不止于此，而是寄托了政府“主流媒体努力占领网络信息传播的制高点”的期望，因此可给予一定估值溢价，以反映其独特的政治属性带来的增长潜力。按照1.5倍PEG估值，目标价57.2元，维持“增持”评级。 主要不确定因素：原有的资源依托惯性与市场化运营之间如何平衡。 |
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