减水剂业务收入放量，商混收入下滑 公司综合技术服务业务实现营业收入1.09 亿元，同比增长15.13%；外加剂新材料业务实现营业收入5.39 亿元，同比增长66.58%；商品混凝土业务实现销售收入0.78亿元，同比下滑25.49%；节能新材料实现销售收入0.22 亿元，同比下滑33.77%；产品毛利率方面，技术服务毛利50.13%，较去年同期小幅下降了2.69%，但基本与今年1 季度持平。外加剂新材料业务毛利31.92%，较去年同期上升1.32%；商品混凝土、节能新材料和工程施工毛利率分别为26.29%、32.92%和18.58%，除了节能新材料业务以外，其余两项业务毛利均有较大提升。从区域收入结构上看，华东地区依旧是公司收入的主要来源，收入同比增长24.57%；西北和东北地区属于新开发区域，增速较快。 原材料价格相互对冲，毛利维持稳定 丙酮价格稳定，华东、华南、华北地区丙酮价格与1季度相比分别上涨4.29%。3.95%和3.61%。工业萘2季度价格涨幅较大，华东地区上涨13.56%，华中地区涨14.91%。环氧乙烷价格则出现较大回落，2季度燕山石化出厂价下跌14.96%，上海石化下降14.29%。从目前建研集团的减水剂产品结构上看，主要是萘系和聚羧酸，因此环氧乙烷价格价格的下跌，部分对冲了工业萘价格上涨，公司减水剂业务毛利相对稳定。 看好减水剂业务，异地扩张战略复制性强 预计2013年福建省混凝土外加剂需求量在152万吨左右，预计未来3年将以每年25%的速度增长；河南省2013年外加剂需求量约为183万吨，增速20%；公司未来重点建设的10万吨陕西生产基地，2013年商品混凝土增速或达到45%，前景十分看好。整体而言，建科院体系模式在外加剂销售市场竞争实力较强：依靠研发能力+资金+销售机制的综合能力是普通私营企业难以抗衡的。技术服务、资金和管理能力成为外加剂行业必不可少的三大因素，而公司建科院体系有效的满足了以上三个必要条件，借助资本市场强大的融资能力，公司将在该领域绽放新的光芒。 盈利预测及评级 混凝土外加剂业务是公司主要利润来源，建筑检测服务则为公司提供了稳定的现金流，商业混凝土和新材料业务为公司进入绿色建筑领域赢得更多的市场份额，从而跻身集建设综合技术服务、新型建筑材料研发、生产、销售为一体的建筑类科技产业化集团公司。我们预计公司2013-15年将实现营业收入17.92、23.91和31.82亿元，增速分别为37%、33%和33%。实现净利润2.69、3.56和4.76亿元，增速分别为：38%、32%和33%。对应2013-15年EPS分别为（摊薄后）：1.02、1.35和1.80元/股。当前股价对应PE为：14倍、11倍、8倍。鉴于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 房地产调控政策力度超出市场承受能力； 上游原材料成本大幅波动； 应收账款出现大面积坏账； |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
