承德露露(000848) 中报靓丽营销改良保障将来可续增进

2013-8-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 695| 评论: 0|原作者: 林园远,胡春霞|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持增持评级：报告期受益产品提价，以及原材料成本下降带来的盈利提升，略上调2013-2015 年EPS 至0.85、1.04、1.26 元（调幅6%、8%、8%）。产能瓶颈打开及近两年的营销体系变革，是公司未来业　　可持续增长的 ...

　　维持增持评级：报告期受益产品提价，以及原材料成本下降带来的盈利提升，略上调2013-2015 年EPS 至0.85、1.04、1.26 元（调幅6%、8%、8%）。产能瓶颈打开及近两年的营销体系变革，是公司未来业
　　可持续增长的动力。维持27 元目标价，增持评级。
　　中报业绩符合预期：2013 年中期，公司收入14.7 亿，归属母公司净利2.1 亿，同比分别增28%、63.6%，EPS0.52 元。其中因2 季度为销售淡季，公司费用投入较少，导致单季收入下降16.7%，净利润增3.3%。中报业绩符合预期。
　　净利率提增3pct：报告期公司净利率14%，同比提升3pct，主因是毛利率38.7%，同比提升1.9pct。虽然产能释放后，2 季度淡季开工率的下降造成单季毛利率同比降15pct，但受益产品提价及原材料成本下降，预计旺季开工满产后，下半年毛利率将上升，预计全年毛利率39.7%，保持稳中有升的态势。
　　营销能力改善期，销售费用率短期降幅有限：报告期公司销售费用率17%，同比略降0.2pct，其中工资薪酬同比增101%，表明公司对销售人员激励的重视，鉴于公司仍在市场拓展期，下半年销售旺季来临时广告等销售费用的增加，预计全年销售费用率将与去年20%基本持平。
　　业绩持续增长可期：内因上，公司营销能力改善为其业绩内生可持续增长奠定了基础；外因上，董事会3 年产能和收入翻番的愿景，凸显了其做强公司的决心。我们认为公司立足杏仁露，拓展核桃露成功概率较大，业绩持续增长可期。