继电保护及变电站自动化业务：收入增长43.29%，从南瑞、许继的同类业务增长情况我们推测来自电网板块该类产品增长约20%-25%，今年来随着调试效率提高智能变电站投运和交货的速度大大提高，在国网公司的智能变电设备集中招标中龙头地位稳固，今年第三批和第四批招标连续获得第一的市场份额。在电网稳步增长的同时，预计来源于工业板块的该类产品实现高增长。 配网自动化业务：虽然收入同比下降18.31%，获得海南、佛山、宁夏中卫、无锡、扬州等地的智能配网订单，测算订单实现100%以上的增长。依靠自己的实力，继许继、南瑞之后，智能配网业务目前已经确立了行业第三的地位。公司在分布式电源上网、微电网、储能等业务也一直是处于行业的前沿。在大力建设配网、发展分布式电源的背景下，我们预计配网自动化业务将成为公司业绩高增长点。 直流业务：拥有50%权益的 ABB 四方公司去年年底完成注册，上半年就实现净利润2471 万元。上半年中标国家电网公司溪洛渡左岸-浙江金华±800kV特高压直流输电工程的换流站保护项目。不仅在特高压直流中提供阀片和控制保护产品，公司还提供了南澳岛等柔性直流项目控制保护。公司在直流业务的实力一直被市场所忽视，我们预计公司在未来庞大的特高压直流建设中将极大受益。 发电厂自动化业务：收入增长40.61%，超出预期，火电产品继续实现了持续、稳定的增长，水电产品也得到了迅速发展，战略产品继续实现了多项突破。 工业板块：据我们了解上半年工业板块订单达到3 亿元，全年很可能实现订单100%增长。工业企业集成式变电站模式探索带动多产品销售。电力电子产品收入增长86.11%，保定三伊上半年实现净利润1526 万元，超出预期。 盈利预测与投资评级：我们暂时维持盈利预测，预计2013-2015 年EPS 分别为0.95 元、1.20 元、1.51 元，相比同类公司估值，我们认为公司目前被严重低估，维持“买入-A”投资评级和23.75 元目标价位。 风险提示：智能电网建设进度低于预期的风险。 |
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