内生性增长加外源性并购，公司投浆量快速增长。对于血制品企业而言，浆源规模大小是公司发展的根本。今年上半年以来，公司通过提高营养费标准，加大献浆宣传力度，深度挖掘原有浆站的采浆能力，其中海南琼中及白沙两个单采血浆站采浆量增速较快。同时，公司于本年7 月计划收购邦和药业100%股权，邦和的2 家浆站目前可贡献120 吨单采血浆，若此次交易顺利完成，公司投浆量将上升30%以上。 产品结构优化，小制品收入增速高。公司的血浆综合利用能力在国内血制品行业中居领先地位，产品长期占据着中国血液制品的高端市场。近两年，毛利率较高、需求量大但同时工艺要求较高的小制品销售占比逐渐提升，今年上半年该部分同比增长218%，公司综合毛利率和营业利润也较上年同期分别增长4.79%和30.53%，我们预计近两年公司综合毛利率仍会有小幅上调。 目前血制品行业仍处于景气度上行阶段，公司在血制品龙头企业中产品结构优综合毛利率高。由于收购邦和药业的工作尚未完成，我们暂不将其业务并表，考虑到今年公司的财务压力较大，我们估计2013-2015 年的每股收益为0.56、0.66、0.77 元，对应PE 为44、37、31 倍，给予公司增持评级。 风险提示：财务费用大幅度增加的风险。 |
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