业绩符合预期，软件业务成亮点：公司2013 年上半年业绩符合市场预期。在传统的无线基站通信电源和电力操作系统上半年由于投资节奏及结算影响表现平淡的情况下，子公司中恒博瑞的软件业务收入同比大幅增长近80%，成为公司上半年业务发展亮点。同时，我们看到公司公告中恒博瑞中标国网2177 万元订单，表明软件业务发展态势良好，下半年预计仍能维持快速增长趋势。同时，由于软件业务收入占比提升，收入结构的变化导致了整体盈利水平的持续改善。 伴随 4G 投资的加速释放，公司通信电源业务将迎来迅猛发展：中国4G建设将至少确保公司通信电源业务未来2 年快速发展。具体而言：1、中国移动2013 年新建基站数量翻番增长，而中电信及中联通在2014 年启动规模LTE 不是，将会驱动相关配套电源系统市场持续景气；2、通信电源行业格局相对稳定，公司将受益于行业的爆发性增长。我们注意到，近期中移动TD-LTE 主设备招标已经结束，这也意味着中移动TD-LTE 基站建设即将大规模展开，从而将迎来对公司电源产品的旺盛需求。 HVDC 业务拓展顺利，为公司持续成长提供坚实保障：公司HVDC 产品在电信运营商市场拓展顺利，将延续高速增长的态势。我们观察到，除中国电信已经在全网推动HVDC 的规模应用外，中国移动已经在广东、江苏等省份推动HVDC 的试点且反响良好，未来其必将加大HVDC 的应用范围。我们认为，随着中移动加速HVDC 的应用，公司HVDC 业务将呈持续高速增长态势。 投资建议：我们预测公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.48 元，0.63 元和0.75 元，维持对公司的“推荐”评级。 |
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