隔膜销量盈利双升，PE管稳定增长。隔膜收入同比增长87%，毛利率61%，同比增加9.6个百分点。其中收入和毛利率回升是因为实现价格同比提升，新增产能贡献部分产量；受益于原料成本下跌，BOPA毛利率13.8%，同比增加4.36个百分点；PE管增速稳定，收入增长7.8%，毛利率19.25%。2季度单季，收入5.34亿元增长9%，增速明显提高，毛利率20.11%，同比提高2.4个百分点。 费用略有上升，运营能力平稳。公司管理费用率2.51%，同比增加0.24个百分点。销售费用率4.52%，同比增加0.35个百分点。预计下半年新增装置稳定运行释放产能后，费用率有望下行。公司营运保持平稳，存货周转率4次，同比略有提升，应收账款周转率1.62次，略有下滑。 产能投产，下半年增长有望加速。公司2季度新增2000万平米隔膜、2万吨PE管和5000吨BOPA薄膜产能。随着产能释放，公司下半年收入和净利润增长将会加速。7月31日政府出台8万公里城镇燃气老旧管网改造规划，未来两年将新增PE燃气管需求35万吨，进一步推动公司收入上升。 维持"强烈推荐-A"投资评级。公司燃气管渠道优势明显，行业地位稳固。政府城市燃气管网改造计划将大幅增加未来2年PE燃气管需求。隔膜性价比优势突出，通过大客户认证，是国内动力锂电池厂商替代进口产品的首选，市场潜力巨大。维持2013-2015年EPS预测分别为0.52/0.7/0.87元，当前股价对应2013年PE18倍，维持"强烈推荐-A"投资评级。 风险提示：原料价格大幅波动风险；隔膜技术扩散风险。 |
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