考虑增值税并未免征，业绩略超预期。公司上半年营业收入同比增长9%，净利润同比增长9%，但我们要注意到，与上年同期相比，公司上半年营业收入中并不包含增值税免征，同时，公司报告期内未有先征后返的税项计入当期营业外收入科目，所以我们认为考虑上述两者因素，公司的实际业绩是略超预期的。分业务中，公司出版业务收入同比增长17%，发行业务收入同比增长14%，都略超预期，而细分二级行业中，出版业务中教材业务收入同比增长14%，一般图书业务收入同比下滑41%，发行业务中，教材业务收入同比增长77%，一般图书业务同比下滑55%；我们分析公司教材业务收入增长较快与省外教材业务拓展有关。另外，公司数字业务发展极其迅猛，其中凤凰创壹软件利润同比增长81%，游侠网利润同比增长132%，同时彰显公司的并购整合效果较好。 收购慕和网络，大力进军手机游戏领域。公司以3.1亿元增资持有慕和网络64%的股权，慕和网络承诺2013年净利润为4409万元，按照此次收购比例计算，收购的PE约为11倍，显着低于市场的平均手游收购PE。慕和网络拥有手机，网页等多种类型的游戏产品，目前主推美国，俄罗斯，新加坡等海外市场，主打产品为《魔卡幻想》和《掌上三国》以及《三国英雄传》等，公司的多款手游在APP上名列前茅。凤凰此次收购也是意在在游戏领域的布局，从而进一步发力数字媒体领域和全媒体布局。 维持“强烈推荐-A”投资评级：此次收购，预计增厚业绩0.01元，虽然增厚业绩不多，但我们预计公司未来的外延步伐不会放缓，为成为中国的新闻集团而全力冲刺。我们预测公司未来三年的业绩分别是0.41元、0.46元，0.51元，我们维持“强烈推荐-A”评级，6个月目标价为13.50元～15.00元。 风险提示：收购的整合风险，数字出版的威胁。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
