预计童车业务13 年增长至近15 万辆，与预期相符。随着宝马MINI 品牌婴童自行车和滑板车及宝马BMW 品牌之婴童车模类全球独占性授权的取得，公司婴童用品业务有一个很好的起步点。公司中期销售婴童用品2987 万元，约对应5 万辆销量，考虑到季节性因素，全年预计销售在15 万辆的水平。中期童车毛利率27.17%与好孩子相当，下半年销量上升毛利率略有提升空间。从好孩子20%的增长及近60 辆（国内25 万辆）童车的国内销售量看，公司有追赶空间。 “星辉合成材料”（原SK 公司）中期并表贡献660 万元，符合之前蝗承诺预期。汕头SK”从2012 年8 月起与公司开始并表，根据当时收购双方的业绩承诺，SK 公司的12、13 年业绩底限分别为3400、4100，考虑70%的持股，对公司13 年的业绩贡献分别为0.118 元/股，可对此部分化工业绩给予12 倍PE 估值，即1.4 元/股左右。 重大重组方向不明，但应该与主营相关，且不会是方向。8 月上旬公司公告收购“畅娱天下”（该公司主要经营游戏软件的开发及游戏产品的销售）51%股权，表现了公司学习美泰模式走多产品线扩张的思路与执行力，此次重大重组内容值得正面关注。 预估（摊薄）每股收益13 年0.57 元、14 年0.68 元，同比分别增长29.5%、18.8%。 给予“审慎推荐-A”： 我们认为公司较高速发展几年后，基数增大，原有车模业务处于稳定增长阶段。婴童车业务开展刚满一年，仍有效率提升及增进销售的空间。公司表现出较强的业务扩展能力，目前处于13 年25 倍PE 水平，给予“审慎推荐-A”的投资评级。. 风险提示： 1、车模业务基数变大，增速下降。 2、童车业务产能上来后，销售增长低于预期。 3、重大重组内容不明，无法具体评判。 |
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