中国太保8 月26 日披露了半年报，内容如下：13 年上半年净利润54.64 亿元，同比上升107.1%，EPS0.6 元，同比上升93.5%；期末归属于公司股东的净资产为963.06亿元，BVPS 10.63 元，较年初上升0.1%；集团内含价值1397.23 亿元，同比增长3.3%；新业务价值42.54 亿元，同比增长4.8%。对此我们点评如下： 寿险：银保继续低迷，个险稳步提升，产品结构优化下注重价值增长。13 年上半年，全行业银保渠道仍处于低迷状态，公司银保渠道新单保费和整体保费收入分别下滑12.9%和7.7%，但因高价值新型期缴新保收入大幅增长，银保新业务价值同比增长3.1%。下半年银保保费销售总量仍将低迷，产品结构仍然是看点。个险方面，受益于保险营销员数量和产能共同提振，新单保费增长10.3%、续期保费增长18.6%，带动新业务价值增长7.1%。在“聚焦个险，聚焦期缴”的策略稳步推进下，公司寿险新业务利润率同比提升2.6 个百分点至18%，新业务价值同比增长4.8%。对比平安寿险结构，太保进一步优化的空间较大，未来仍然值得期待。 产险：保费增速高，但综合成本率上升侵蚀承保利润。受新车增速回升和机动车保有量增加的影响，2013 年上半年产险行业保费增速回升，公司增速20.2%超过行业，市场占有率上升0.4 个百分点。不过，市场竞争加剧及理赔成本上升抬升了公司综合成本率3.5 个百分点至97.7%，侵蚀了承保利润，上半年公司产险利润仅同比回升11%。下半年综合成本率或将维持稳定，在保费规模高基础作用下产险利润有望保持同比稳定，但增速趋缓。 投资：减值准备损失减少，投资收益大增。13 年上半年实现总投资收益156.41 亿元，同比增加80.8%；年化总投资收益率4.8%，同比上升0.9 个百分点，主要是净投资收益上升，权益类资产的买卖价差收益增加，以及计提投资资产减值损失减少所致。 投资建议：财险景气度下滑，但公司“聚焦个险、聚焦期缴”策略有助于提升价值，短期内政策利空出尽，下半年有望迎来个税递延型寿险试点等政策利好，目前公司估值处于历史低点，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷导致投资收益不达预期。 |
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