尽管受到节假日免费通行的不利影响，但沪宁高速等道路的车流量恢复好于预期。只有312 国道的车流量因南京收费站、洛社收费站（含堰桥收费点）、西林收费点的撤销而显着下滑。整体来看，盈利能力较强的主力路产收入均有所上升，公路业务收入、毛利分别同比增加0.05%、1.37%。 地产业务明显复苏 地产业务延续了2012 年下半年的复苏势头，具体表现为：1)2013 年上半年实现了4171 万元销售;2）在苏州竞得超过3 万平米的土地，充实了土地储备；3）花桥C4、花桥B4、句容B 地块均实现了房产预售，未来收入有了良好的铺垫。 下半年业绩更趋乐观 我们对公司下半年的业绩更趋乐观，主要原因是：1）7 月份以来的铁路、公路运量持续反弹，有望支持公司旗下路产的车流量持续复苏；2）节假日免费的同比影响在下半年消失（该政策始于2012年中秋节），车流量的增长将直接转化为通行费的同比增长；3）地产业务可能带来新的惊喜。 投资建议：上调至“推荐” 2013 年上半年的车流量增长较快，为今后的业绩成长打下了良好基础。因此我们上调公司2013-2015 年的EPS 预测至0.53/0.58/0.61 元，对应的市盈率为10.0/9.1/8.7 倍。我们将该股评级从“谨慎推荐”上调至“推荐”，理由是：1）车流量增速的恢复好于预期；2）土地储备有望在未来2 年内支持地产盈利持续扩大；3）2013 年股息分红率预期将超过7%（税前）。 风险提示 宏观经济再陷低迷；公路收费再出不利政策；公司地产销售不顺利。 |
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