作为国内直升机龙头企业，我们看好公司未来直升机的发展空间。目前公司主打的直升机产品为直-9多用途直升机，直-19是公司冉冉升起的新星。我国军用直升机每万名军人平均拥有2架，不仅远低于发达国家100架左右的水平，甚至远低于世界平均水平的14架，公司未来受益于国家海空军的快速发展，军用直升机的需求潜力巨大。民用直升机受益低空开放，未来需求空间广阔。 公司固定翼飞机未来看点在Y-12F。通用航空产业将成为中国的朝阳产业，有着超过万亿的市场规模，而通用航空产业的飞速发展将直接带来对通航飞机的需求。Y-12F是公司研发的新一代涡桨通用支线飞机，不仅可以用于中、短程支线客货运输，还可以满足航测航拍、海洋监测、遥感、物探、物资运输、空投空降等长航时通航作业需求。Y-12F汇集了公司30年通用飞机研制经验，是未来公司通航产业主打的固定翼飞机产品。与国际同类型飞机相比，Y-12F具有机身机体容积大、短距起降性能好、巡航速度快、商载重量比高、满油与满载航程长、乘坐舒适度高、使用成本低等优势。我们预计Y-12F将在2013年年底取得中国民航基本型型号合格证，2014年取得美国联邦航空局（FAA）型号合格证并投放市场。 公司是中航工业集团直升机资产整合平台，未来仍有资产注入预期。公司隶属于中航工业集团旗下中航直升机公司，是中航工业集团直升机资产整合平台，公司12年涉及民用直升机及零部件资产整合方案的资产重组计划已经获得国资委和证监会并购重组委员会通过。未来资产整合预期主要涉及昌飞部分军用直升机资产以及中国直升机设计研究所（602所）等资产。 盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为59倍、46倍、35倍，我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间，维持对其“买入”评级。 风险提示：国内低空开放慢于市场预期；民用直升机市场空间大，但是也面临国外公司激烈的竞争，短期可能存在销量低于预期的风险。 |
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