安然银行(000001) 风险持续较快露出

2013-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 643| 评论: 0|原作者: 金麟|来自: 东方财富网

摘要: 　　公布中报。该行实现净利润75.31 亿元，同比增长11.38%，基本符合我们此前的预期。此外，2 季度贷款质量仍然有较明显的风险暴露，逾期贷款生成速度明显高于同业，而战略转型推进的速度也有待进一步提高。　　逾期 ...

　　公布中报。该行实现净利润75.31 亿元，同比增长11.38%，基本符合我们此前的预期。此外，2 季度贷款质量仍然有较明显的风险暴露，逾期贷款生成速度明显高于同业，而战略转型推进的速度也有待进一步提高。
　　逾期贷款生成率维持在200BP 以上的偏高水平。上半年该行逾期贷款生成率达到224BP，与1 季度256BP 的水平相比仅略有改善，仍然明显高于其他银行同业。连续8 个季度保持在100BP 之上的逾期贷款生成率开始逐步体现在五级分类之上，因此2 季度我们看到虽然不良贷款仍仅有小幅上升（从73.66 亿元至76.37 亿元），但关注类贷款从90.68 亿元到143.36亿元的生成速度非常之快，据此计算的“关注类贷款生成率”高达282BP。与逾期贷款生成率相比，上半年69BP 的信用成本率有不足之虞。
　　小微转型力度开始加速但仍需进一步发力。半年末，小微贷款余额达到732.07 亿元，比年初增长31.12%，显着高于全行业平均增幅。即使如此，计算上半年小微增量占全行总贷款增量的比重为27%，这一占比低于民生和招行前一阶段的水平。目前小微贷款占比已经从年初的7.75%提高至9.31%，这一水平在同业中处于中上。判断正因此，存贷利差2 季度环比提高了20BP。
　　存款加速或是好的迹象。上半年15.11%的存款增幅还是很可喜的，而且同时存款成本保持了稳定。存款增长的动力可能来自于集团协同效应的体现，也可能是因为影子银行业务的派生----上半年的影子银行业务规模有较明显扩大。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.92、2.42、2.93 元。判断在钢贸贷款压力释放后，后续贷款质量表现有望环比改善。维持1.1 倍的2013年PB ，对应目标价13.12 元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　经济下行超预期

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