登海 605 表现符合预期，13/14 种植季有望持续发力：我们预计2012/13种植季登海605 推广面积同比增长50%以上，表现符合预期。作为仍处于上升期的优势品种，登海605 有望在良好口碑以及入围农业部良种推荐名单的助力下，在13/14 种植季继续取得快速增长。 良玉系列大幅放量，后续品种储备丰富：凭借抗倒性的突出优势，良玉系列品种在东北及华北地区表现优异，预计2012/13 种植季推广面积同比增长近100%，但目前在辽宁、吉林地区市场占有率仍远低于10%，因此在先玉335 竞争力有所削弱的情况下未来成长空间巨大。此外，公司后续品种登海618 具备早熟、高产、抗倒伏的特点，有望成为公司又一主打品种，并给公司业绩长期增长带来有力保障。 盈利预测调整 我们上调13/14 年盈利预测7.9%和5.4%，以反映新销售季自有品种销售有望超出预期：预计公司13/14 年净利润分别为3.52 亿元和4.03 亿元，合EPS1.00 元和1.14 元，同比分别增长36.6%和14.4%。 估值与建议 当前股价对应13/14 年PE 分别为24.7 倍和21.6 倍，估值处于历史低位。尽管行业仍处于漫漫去库存阶段，但我们相信丰富的自有品种储备以及营销短板逐步补强将确保公司成功穿越本轮周期，维持“推荐”评级。短期来看，三季度主产区天气（与登海605、先玉335 品种推广正相关）、新品种大田表现（登海618）以及国内原粮上涨预期将成为股价上涨催化剂，给予目标价30 元，对应13 年30 倍市盈率。 |
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