上半年公司净利润同比大幅下降。公司实现营业收入约120.25 亿元，同比减少14.99%；归属于母公司净利润约0.6 亿元，同比大幅减少58.65%；基本每股收益0.08 元，同比减少57.89%；加权平均净资产收益率1.57%，同比下降1.94 个百分点。 疆内需求增速放缓、竞争加剧，导致公司主营产品产量、毛利率齐跌，是导致盈利大幅下滑的重要原因。2013 年1-6 月，公司累计产钢345 万吨、同比减少9.71%；产材326 万吨，同比减少9.92%，而分产品盈利来看，除热轧受益于成本端的下降，毛利率（当期报7.89%）同比上升2.25 个百分点外，高速线材和螺纹钢的毛利率分别为4.62%和12.99%，同比分别下降4.09 和0.76 个百分点，是导致净利润下滑的主要原因。 此外，上半年费用的大幅增加，对净利润也形成一定挤压。上半年管理费用报2.72 亿元，同比大增158.55%，主要系公司新产品研发费用增加；营业税金及附加报0.3 亿元，同比大幅217.9%，主要系公司增值税及营业税增加；财务费用报2.16 亿元，同比增加10.32%，主要系借款利息及票据贴现开支增加。 公司以自有资金和商业贷款向南疆钢铁提供支持，目前南疆钢铁已加快投建。公司已办理南疆钢铁100％股权的工商变更登记手续，自2013 年1 月1 日起将其纳入合并报表范围。为满足南疆钢铁项目建设和生产经营资金需求，保证南疆钢铁的尽快投产和达产，公司以自有资金向南疆钢铁提供借款28 亿元、通过商业银行向南疆钢铁提供委托贷款15 亿元。目前南疆钢铁已加快在建项目的施工进程，做好各条生产线的调试投产工作。 维持“中性”评级不变。受钢铁行业景气度下降、市场持续低迷和同业竞争加剧等因素的影响，上半年公司累计产钢、材为345、326 万吨，分别完成年计划的38.76％、38.35％；实现营业收入120.25 亿元，完成年计划的42.05％，经营完成情况低于预期。考虑到后续新疆区域内的需求仍有待恢复，我们下调2013~2015 年EPS 分别至0.13、0.21 和0.32 元/股，对应PE 分别为31、20 和13 倍，估值优势不明显、财务压力较重，维持“中性”评级不变。 风险提示：下游景气程度；铁矿石、焦炭等原材料价格；国际金融环境等。 |
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