电子发票的优势所在：节省成本是最大优势。与传统发票相比，其优势在于，发票印刷成本及投入方面的节省，同时，亦简化了发票开出等一系列中间环节的成本。领先国家推广的经验：政府主导，大力推广。从西方国家的成功经验来看，政府主导下的推广是电子发票快速普及、发展的主要原因及条件。 我国政策试点范围扩大，市场容量值得期待。我们以2012 年我国税务机关普通发票年印制量——400亿封为基础，及时初始只有5%的渗透率，我国电子发票数量规模亦可达20 亿封。 公司一马当先，占据先发优势。京东试点的成功，意味着公司在电子发票的服务环节已占据了明显的先发优势，为公司后期占据较大的市场份额奠定了最关键的基础。 此外，公司的IC 卡业务亦爆发在即。公司社保金融卡业务发力在即，在社保金融卡方面具有较大的优势，有望成为几大龙头企业之一，发卡量有望较去年大幅增长；公司正式入围银行IC 卡招标，正式进入银行IC 卡领域，面临更广阔的天空；居民健康卡可能成为超预期因子之一。 我们预计公司2013－2015 年的EPS 分别为0.44、0.60 和0.78 元，对应的动态市盈率分别为26 倍、19 倍和14 倍，鉴于公司未来IC 卡业务的快速增长，同时传统业务亦将保持稳步向上的态势，同时电子发票业务将继续拉高公司的整体估值，我们给予公司13 年30 倍，14 年25 倍的PE，目标价为13.20－15.00 元，维持“买入”的投资评级。 |
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