推行新订单模式——“金融保障”。继“土地保障”之后，公司又开始推行新的“金融保障”模式订单，引入第三方金融机构，在施工过程中提前收回款项，缩短回款周期，减少资金占用。 订单充裕，3Q 略有减速。上半年新签框架协议110 亿元，截至6 月底框架合同金额335 亿元；新签施工合同24 亿元，已落地的在手合同45 亿元，为全年业绩增长提供保障。但由于新的“金融保障”订单模式刚刚推行，预计3Q 增速略有减缓。公司预告1-3Q 业绩增速仅为10-40%。 盈利预测调整 我们维持盈利预测，2013/14 年净利润分别为10.1 亿元/13.6 亿元，对应摊薄每股收益1.66 元/2.24 元，同比增长46.5%/34.5%。 估值与建议 当前股价对应13/14 年的P/E 分别为19.0x/14.1x，对应未来12 个月动态P/E 仅15.4x。当前估值处于历史PE 底部区间，已经反映了市场对于地方政府融资平台的担忧。预计10 月地方债务审计结果出台后，市场忧虑将得到释放，有助于公司估值水平的提升。维持“审慎推荐”。 |
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