业绩实现34.61%增长，基本符合预期 报告期内，公司净利润实现34.61%增长，基本符合预期，主要源于：1）收入实现20.12%快速增长，其中表现较好的业务有：变电自动化（增长22.89%）、火电厂及工业控制自动化（增长114%、毛利率提升10.87 个百分点）、电气控制自动化（增长106%）、用电自动化及终端设备（增长32%）；2）期间费用控制效果显着，下降了3.03 个百分点，其中管理费用率、销售费用率及财务费用率分别下降2.07、0.62及0.34 个百分点；3）营业外收入大幅增加，达到8931 万元，较去年同期增加了4287万元，主要是由于软件退税增加4067 万元所致；4）所得税大幅减少，较去年同期减少5322 万元。 配网自动化业务未来进入高速增长期 报告期内，公司配用电自动化业务增速达到32.02%，实现快速增长，近期配网自动化频传利好信息，配网建设速度将加快，我们预计未来配网自动化业务仍将保持快速增长：1）7 月31 日，国务院常务会议把“加强城市配电网建设，推进电网智能化”列为未来工作重点之一，配网建设上升到国家战略层面，国家政策为配网建设保驾护航；2）根据中证报近期报导，正在编制的配网专项规划计划到2015 年前仅配网自动化投资就达400 亿，未来五年配网总投资将超6000 亿。如果规划投资落到实处，十二五最后三年配网自动化年均投资将达130 亿，远超预期，增速超过100%，配网自动化建设进入黄金发展期。公司是配网自动化龙头企业，配网建设进入高速增长期，公司配网自动化业务发展也将进入黄金发展期。 电网自动化业务未来仍将保持较快增长 报告期内，公司电网自动化中各业务增长情况：电网调度自动化下降21.79%，原因是上半年调度招标较晚，对收入确认形成影响，；变电站自动化与用电自动化分别实现22.89%和32.02%的增长，保持较好的增长态势；我们预计电网自动化业务仍将保持快速增长：1）2013 年电网公司将大规模推广地县一体化，对调度自动化需求旺盛，上半年中标签约超过120 个调度，预计对下半年及明年业绩将产生积极影响；2）配用电自动化已过试点期，目前已进入推广期，国家政策也把配网建设列为未来工作重点之一，同时国网将加快配网自动化建设，高增长是大概率事件；3）变电站自动化业务在国网招标中保持较好的中标势头，且保护设备中标份额有较大幅度提升，上半年公司新签约3000 套变电站自动化产品订单，其中330kV 及以上变电站自动化产品超200 套、2 个配送式智能变电站试点项目，变电站自动化业务未来将保持较快增长。 轨道交通自动化业务未来有望进入收获期 报告期内，公司轨道交通自动化业务实现收入2.19亿元，同比下降12.75%，主要是受前期订单影响，未来轨道交通自动化业务有望进入收获期：轨道交通自2011 年“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故之后，轨道交通建设进入低迷期；2012年9月，国家发改委批复了全国多个城市的轨道交通建设规划，预计投资规模超8000亿元，轨道交通建设开始复苏，近期国务院常务会议把轨道交通列为未来工作重点，预示着轨道交通建设有望加速，2013年下半年轨道交通将进入招标高峰期，公司将充分受益。 上半年公司承接了苏州高新区有轨电车、东莞地铁等综合监控系统项目，进一步巩固市场优势地位。同时积极布局大铁路领域，在兰新客运专线新疆段取得重大突破，为进入铁路高端市场取得了重要的通行证，未来高增长确定性较大。 对2013年业绩增长保持乐观态度 报告期内，公司收入与净利润分别完成年度预算的34%与30%，去年同期收入与净利润完成全年任务分别为35%、27%，任务完成度基本相当，2013年经营计划：新签合同112亿元，同比增长25%，营业收入75.35亿元，同比增长25%，净利润13.73亿元，同比增长30%，我们对完成经营目标并实现超预期保持乐观态度：1）2012年新签订单89.33亿，结转订单达到50.19亿，我们预计上半年新签订单达到40亿以上，在手订单充足，对全年业绩有保障；2）电网自动化业务处于景气周期；3）轨道交通自动化有望进入收获期；4）电气控制自动化总包业务取得突破；5）注入资产将发挥协同效应。 盈利预测与投资建议 不考虑资产注入，预计公司2013-2014年EPS分别为0.64元、0.81元，对应的市盈率分别为25倍、19倍；考虑资产注入及摊薄后，预计公司2012-2014年EPS分别为0.77元、0.97元，对应的市盈率分别为22倍、18倍，维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示： 电网投资低于预期。 |
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