公司中报超预期，但股价连续下跌，我们认为市场出现错判。千金难买龙回头，是难得的买入时机。 评论 估值处于底部区域：预计公司2013 年净利润100 亿的目标可以完成，当前股价仅相当于8X2013PE，处于估值的底部区域。并且预计100 亿的水分很小。市场担心的大额非经常性损益大部分和公司业务或资产金融风险对冲相关。上半年远期外汇合约报告期内损益6.1 亿，主要是针对出口收入的外汇套保和美元现金的外汇套保，仅美元现金外汇套保的对冲项目汇兑损益就有2.6 亿元。 双寡头合谋的竞争格局已经形成，所带来的改善效应将持续数年。在格力、美的都致力于改善产品销售结构的情况下，未来空调行业均价继续稳步上提是可以预见的。 空调旺季延后，AVC 统计8 月以来（2013.7.29-8.18）空调零售量同比增长70%。公司旺季零售明显好于市场。6 月3 日-8 月18 日格力空调零售量同比增长37%，明显好于行业26%的增长。 公司补库存节奏慢于市场，但没必要担心。产业在线7 月空调出货数据表明，美的、海尔、海信等品牌开始补库存，格力还未开始补库存，我们认为这是节奏不同导致。预计格力的补库存将从8 月开始。我们了解到上游压缩机供应商8 月格力的订单增长比较好。 市场过度担心行业天花板。格力是A 股的超预期王，之所以连续超预期是因为市场过去就严重低估格力的天花板。格力未来会成为全球的暖通行业龙头。全球家用空调目前还处于成长期，例如南亚和东南亚广大的人口未来购买力提升后会出现巨大的空调需求。全球中央空调的市场规模和家用空调不相上下的。透明度市场研究在《空调系统市场2018 年预测》中预测，全球空调系统市场将从2012 年的982 亿美元成长到2018 年的1784亿美元，CAGR 达到10%。如此庞大的市场足够格力继续保持稳定的增长。 维持格力的“推荐”评级。预计2013-2014 年EPS 分别为3.33 元（YoY+36%）、3.92 元（YoY +18%），目前股价对应2013/2014 年PE 分别为7.8X |
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