上半年收入增长略逊预期。公司上半年实现销售收入25.68亿元，同比增长20.12%，归属上市公司股东净利润4.15亿元，同比增长34.5%，利润增速略超年初规划，而收入增长略显乏力，调度、轨道交通以及农配电业务出现负增长是不利因素； 配电自动化以及轨道交通业务发展向好。上半年两板块业务出现下滑状况，这与上半年配电行业整体投资下降以及去年轨道交通招标大幅缩减有关。7月底国务院常务会将加强地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设以及加强城市配电网建设，推进电网智能化作为今后重点任务。公司在配电自动化主站系统具有市占率第一，并已开发生产柱上开关等一次设备，拟注入的电研华源具有较强的配电一次设备设计生产能力，与公司原有业务形成互补；上半年轨交业务承接苏州高新区有轨电车、东莞地铁等综合监控系统，并在兰新客运专线获得突破，下半年轨道交通招标仍将加速；两类业务市场加快发展，公司依托技术优势、市场优势将超越市场的发展速度，未来对公司整体业务增长形成支撑。 产品不断丰富，总包能力增强，整体竞争力提升。公司通过不断丰富的产品线，整体实力不断增强，上半年电气控制自动化、火电厂及工业控制自动化收入大幅增长306%和114%，表明公司在电力系统外的竞争力逐步体现，我们认为随着公司规模不断扩大，高速增长已经过去，公司将依托丰富的产品线、强大的设计生产和项目管理能力，在电力系统、工业、市政、海外等多领域提供整体解决方案，保持公司稳健发展。 维持“审慎推荐-A”投资评级：预估每股收益13年0.66元、14年0.83元，对应13年的PE、PB分别为23.3、6.2，维持 “审慎推荐-A”投资评级；风险在于资产注入进展不利。 |
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