国投电力(600886) 水电发电量大增、煤价超预期下行带来盈利改良，略超预期 ...

2013-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 678| 评论: 0|原作者: 陆凤鸣,汤砚卿|来自: 东方财富网

摘要: 　　上半年，公司电力业务收入110亿元，同比增长11%，主要受益于二滩来水好于去年同期，以及官地电站和锦屏二级电站新机组投产。上半年水电发电量177亿度，同比增长93%，而火电发电量194亿度，同比降低14%。营业收入 ...

　　上半年，公司电力业务收入110亿元，同比增长11%，主要受益于二滩来水好于去年同期，以及官地电站和锦屏二级电站新机组投产。上半年水电发电量177亿度，同比增长93%，而火电发电量194亿度，同比降低14%。营业收入增速远低于发电量增速，主要是由于水电发电量占比显着上升，拉低了平均电价（同比降低6%）。
　　毛利率显着上行，主要得益于两方面：一是水电业务占比的提升；二是火电燃料费用的下降。上半年公司综合标煤单价634元/吨，同比降低22%。2季度国内煤价持续走低，加之水电出力增加，公司毛利率环比1季度升至39%。
　　综合来看，由于煤价持续下行、官地电站和锦屏二级电站机组投产带动发电量大幅增长，导致国投电力上半年业绩大幅改善，略超预期。结合目前来水和煤价走势、以及对火电上网电价的调整预期，我们上调2013年公司归属净利润预测至20亿元，下调2014年预测至23亿元。公司目前可转债基本都已转股，对应最新股本，2013-2014年EPS为0.29、0.34元。结合公司未来2年业绩的成长性、及当前水电板块的估值水平，给予2014年目标动态PE12倍，6个月目标价格为4.08元，维持买入评级。

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