广发证券2013 年上半年实现净利润13.6 亿元（每股0.23 元），同比下滑7.4%，与业绩快报一致。其中第二季度净利润环比基本持平，但同比减少16.8%。 发展趋势 创新业务发展迅速，上半年营业收入及净利润贡献分别达到17.6％和27％。我们估计2013 年上半年，广发证券创新业务贡献的净利润中，有76.1%来自融资融券业务，直投业务贡献20.1%，相对其他同业90%以上的创新业务净利润来自融资融券的情况而言，结构更加均衡。 经纪业务量价齐跌。2013 年第2 季度公司经纪业务市场份额环比下滑0.12个百分点，跌至已达到4.02%，同时最近2 个季度公司的经纪业务净手续费率连续下滑，目前已跌至万八五左右的水平。 投行业务收入受IPO 停发拖累同比下滑82％。一向倚重投行业务的广发证券今年受新股停发影响，同时债券承销业绩也逊于去年，投行收入由去年同期的7.1 亿锐减至1.3 亿元。 自营业务收入同比增长15%，表现中规中矩。同时，其未计入损益的自营业务浮盈仍高达10.6 亿元。 盈利预测调整 我们分别略上调对广发证券的2013/14 年的每股盈利2.8%和1.8%,至0.42元和0.47 元。 估值与建议 广发证券目前交易于28.1 倍2013 年市盈率和2.10 倍2013 年市净率，市净率估值依然在大券商中最高。广发证券去年投行和自营业务基数较高，给今年业绩增长确定性带来一定隐忧。目前估值已经反映了广发在经营机制上的优势和创新业务上的先发优势，维持对广发证券“中性”的投资评级。 |
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