财务费用减少2000 万是业绩增长主因。公司上半年营业收入和毛利率保持稳定，而净利率大幅增长的主要因素是财务费用减少将近2000万。去年上半年公司财务费用2611 万元，今年仅为640 万元，相比较去年不到4000 万的净利润，在其他因素变化不大的情况下，提振业绩明显。 提价使得小包装利增量减。公司上半年逆势提价，最终反映终端就是销售量的萎缩，小包装玉米油去年同期销量4.5 万吨，下降到今年的4.3 万吨，但是毛利率水平却达到了历史最高的34.6%。而公司整体毛利率维持稳定，是由于低毛利的散装玉米油和胚芽粕销售占比分别从之前的35%提升至39%，与此同时，受累于整体油脂的萎靡，散装玉米油毛利率下降了2.1%。 下半年有望促销提量。公司上半年提价使得公司小包装销量略减，下半年历来是小包装油脂的消费旺季，也是影响公司业绩关键时期。根据我们走访经销商和终端所了解，公司计划下半年将进行大规模的促销，目前来看个别产品销售情况良好，预计全年小包装销量有望突破14 万吨。 盈利预测与投资建议： 我们看好玉米油未来发展前景，预计公司2013-2015 年营业收入28.10 亿元，34.15 亿元和40.29 亿元， EPS 分别0.94 元、1.37 元和1.82 元，相对于目前股价对应PE 分别18、12和9 倍，继续给予推荐评级。 风险提示：小包装销售不畅；油脂市场整体萎靡。 |
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