美亚光电(002690) 二季度恢复增长，牙科CT机初见成效

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 769| 评论: 0|原作者: 王海山,李伟峰|来自: 东方财富网

摘要: 　　二季度增长恢复增长。上半年公司实现营业收入2.39亿元，同比增长0.66%；公司上半年实现净利润7140.31万元，同比增长12.47%。单季度情况分析，二季度公司实现营业收入1.47亿元，同比增长8.87%，实现归属于上市公 ...

　　二季度增长恢复增长。上半年公司实现营业收入2.39亿元，同比增长0.66%；公司上半年实现净利润7140.31万元，同比增长12.47%。单季度情况分析，二季度公司实现营业收入1.47亿元，同比增长8.87%，实现归属于上市公司股东的净利润为5439万元，同比增长25.63%。公司二季度营业收入和利润增长加速，净利润增幅大于收入增速主要原因为毛利率上升。上半年公司公司整体增速较低与2012年同期基数较高不无关系。
　　公司综合毛利率上升。公司主营业务毛利率为54.60%，较上年同期增长3.51%，我们分析主要由于色选机大型化趋势的影响。而从分项业务来看，公司传统色选机实现营收2.16亿元，收入同比下降6.8%，毛利率2012年同期毛利率增加3.11%；X射线工业检测机实现营收1435万元，同比增532.21%，毛利率较2012年上升2.76%；口腔X 射线CT诊断机实现营收525万元元，毛利率58.69%。
　　色选机进入平稳增长期:色选机行业目前整体竞争比较激烈，目前国内企业已经占据色选机行业90%以上的市场份额，并且主要集中在安徽合肥，合肥有超过10家的色选机企业，合肥色选机销量占全国60%以上。市场占有率第一，公司主要竞争者为中科光电、捷迅光电，此外还有一些规模较小的色选机企业。色选机行业整体进入平稳增长期：收入占比最大的大米色选机市场基本饱和，未来增长幅度有限；小麦色选机市场渗透率较低，目前由于面粉漂白粉的禁用，增长较快；杂粮色选机，劳动替代优势明显，仍将较快增长。
　　牙科CT机市场开拓初见成效：我们估计上半年公司牙科CT机确认收入10台左右，但实际销量应该高于10台。公司CBCT机为国内首款通过药监局注册的牙科CT机，主要竞争对手为国外厂家，同类产品相比竞争对手有30%-40%的价格优势，而性能品质相仿。我们预计公司2013年CBCT机能够实现销售50左右，确认收入3000万元左右。
　　研发投入加大。公司上半年管理费用率较2012年同期上升3.4%，主要研发投入加大所致，上半年研发投入1581万元，同比增加74%。公司上半年除了进行现有产品技术的研究开发外，还与中国科技大学、复旦大学等高校共同承接了国家重大科学仪器设备开发专项"红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目"，该仪器应用方向为大气污染分析、肝癌靶向药物开发、燃烧动力学研究、湿地生态系统和水科学研究等重要领域，该项目已成功启动，目前进展顺利。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.80元、0.99元，公司当前股价PE分别为38、30倍。维持"增持"评级。
　　风险提示：色选机行业竞争加剧；牙科CT机市场拓展不及预期。