上半年各项业务实现快速增长，存货快速增长值得关注 公司2013 年上半年各项主要业务取得快速的发展：金融IC 卡累计确认收入1687.73 万张，同比增长938.20%，金融IC 卡已经进入各银行批量发卡阶段，对公司整个业绩提升较快，上半年公司新增入围多家银行；社保卡累计确认收入811.93 万张，同比增长121.32%；安全产品USBKEY 累计确认收入195.38 万只， 同比增长32.76%。公司入围USBKEY 资格的银行还只有中国银行、邮储银行和民生银行，需要拓展的空间还很大，公司将加大在其它银行的合作与沟通，力争多家银行的总行资格入围。同时， 因USBKEY 收入确认集中在下半年，我们对该项业务全年翻倍增长持乐观态度。 报告期内，公司存货为3.26 亿元，比年初增加近1 亿元。我们认为公司存货的增加为公司业务发展顺利的好势头。主要理由为：公司主要产品为IC 卡，为客户定制产品，真正意义上的库存较少，一般为客户下订单之后生产，随后就发货。因此，公司的存货有一部分为已经向客户发货，但是没有确认收入。同时， 因为公司的客户主要为银行、运营商等优质大客户，一般不会出现坏账的情况。 维持“买入”评级，重点推荐 公司四大核心竞争优势奠定了在国内卡类企业中的行业龙头地位： （1）市场能力业内领先，在 2013 年和2014 年爆发的金融 IC 卡份额有望成为前两名，2014 年爆发的移动支付卡份额也有望在前几名（目前在电信、联通份额第一），成为分享行业爆发性增长的最主要受益者； （2）研发实力位于国内前三； （3）产业链完整、产品线丰富，生产管理控制好，成本控制优势明显；（4）民营企业机制灵活、决策效率高。 公司上半年毛利率高于我们对全年预测近 4 个百分点，为后续金融 IC 卡价格下降预留了较大安全空间。我们谨慎预测公司 2013-15年 EPS 分别为 0.45 元、0.61 元和 0.78元，其中 2013年业绩同比增长 57%，继续维持公司 “买入”评级，6个月目标价 18 元，目标市盈率 40倍，重点推荐。 |
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