中天科技(600522) 家当一体化见成效，新营业成亮点

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 672| 评论: 0|原作者: 陈志坚,胡路|来自: 东方财富网

摘要: 　　营收延续快速增长趋势，业绩表现符合预期：公司2013 年上半年营业收入延续了较快增长态势，总体业绩表现符合预期。公司营收维持快速增长，主要在于：1、受益于4G 及宽带建设，光纤光缆需求维持旺盛态势，收入实 ...

　　营收延续快速增长趋势，业绩表现符合预期：公司2013 年上半年营业收入延续了较快增长态势，总体业绩表现符合预期。公司营收维持快速增长，主要在于：1、受益于4G 及宽带建设，光纤光缆需求维持旺盛态势，收入实现稳定增长；2、海缆业务表现抢眼，收入同比大幅增长177%，成为主要的收入增长驱动力；3、电缆业务，尤其是射频电缆业务维持较快增长。另一方面，公司整体毛利率水平略有提升，在期间费用率维持稳定的情况下，公司上半年净利润也维持较快增速。尤其需要指出，虽然电力电缆产品毛利率出现较明显下降，但光纤光缆毛利率继续明显提升，从而驱动公司整体毛利率稳定向上，使得公司盈利水平稳步提升。
　　光棒业务明显改善盈利水平，产业一体化布局成效明显：公司2013 年上半年光纤光缆业务毛利率大幅度提升3.83 个百分点，达到31.04%的高位。背后原因在于公司制造一体化布局取得明显效果，光纤预制棒投产所带来的成本改善，使得光纤光缆业务盈利水平明显提升。展望光纤光缆业务后续发展，我们认为行业需求仍将维持景气高位。主要逻辑在于：1、随着4G 牌照发放时点明确，中国LTE 建设将逐步加速，形成明显的光纤光缆需求增量；2、“宽带中国”战略发布，构筑了中国宽带建设未来十年蓝图，这也意味着FTTH 建设仍将维持高位，形成持续的光纤光缆需求。在光纤光缆行业需求持续增长的态势下，公司所拥有的光棒-光纤-光缆上下游产业链一体化优势，必将从行业持续景气发展过程中充分受益。
　　海缆等新业务逐步进入收获期，多业务布局初见成效：公司海缆和特种导线产品营收保持了高速增长态势，表明公司新业务布局初见成效。我们认为，后续此两项业务仍将保持快速增长，主要逻辑在于：1、海缆业务将持续获得海外订单从而保持高速增长；2、特种导线则受益于国家电网对特高压电网、智能电网建设的加快以及城市、农村电网改造的推进。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2013 年--2015 年的全面摊薄EPS 分别为0.72 元、0.90 元以及1.08 元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。

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