进入新车型密集推出期。公司加大新车的研发和投放力度，基于新平台的产品逐步受到市场认可，公司前期的研发投入受到市场肯定。未来三年预计将逐步推出9 款新车，特别是针对SUV市场，继今年6 月推出S7 后，有其他级别产品推出。 公司盈利能力明显改善。公司各产品毛利率水平持续提高，汽车制造业毛利为10.44%，同比提高1.32%，物流行业毛利率同比提高9.08%，金融业毛利率同比提高1.83%。随着公司产品结构的完善，公司的毛利率逐步提高，进一步提高公司盈利能力。 投资建议：新车型的陆续投放，有望逐步提高公司产能利用率，实现郑州基地的扭亏，随着产能提高和产品结构的改善，未来2 年内公司业绩有望逐步改善。预计13 年、14 年EPS 为0.22 元、0.41 元、PE 为17.81 倍、9.56 倍，期待海马汽车在未来3 年内的成长表现，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不达预期；原材料价格的大幅波动；汽车行业整体销量下滑。 |
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