土地获取新渠道展开，与中水电的合作将在未来继续深化。4月公司获取昙华林项目，未来将依托历史文脉打造文化旅游商务休闲于一体的商业综合体；8月公司以增资方式与中水电共同开发成都泛悦国际项目，合作迈出实质一步；公司在异地的商业地产开发将进一步验证运营实力，未来有望与中水电在天津、深圳、武汉和成都开展地铁上盖及城市综合体项目的持续性合作； 资金支持力度加大，大股东委托贷款有望带来自持比例的逐步增大。公司获取股东委托贷款18亿元，其中许晓明3亿，中水电15亿，成本不超过银行1-3年期基准利率30%及公司同期融资平均成本；未来持续增加的资金支持力度有助于公司提升自持比例，更好地享受核心优质资源所蕴含的升值潜力； 充分发挥协同效应，把握再融资机遇。未来公司将向开发和运营轨道交通节点的大型城市综合体转型，进一步利用项目和资金的支持，发挥与中水电的协同效应，并把握再融资基于获取更多土地资源、加速异地扩张步伐，增强市场影响力及竞争力。中水电入主无疑为公司的后续发展增添强劲引擎，我们持续看好公司转型后成为地铁节点城市综合体运营商的广阔前景； 业绩预测。2013-2015年，我们预计公司主营收入为32亿元、46亿元和63亿元；EPS分别为0.66元、0.94元和1.26元； 维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。中水电入主带来实质利好，看好公司成长为全国性的商业运行商。我们按2013年15倍动态PE对公司进行估值，即目标价9.9元。维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级； 风险提示：商业运营模式能否在异地成功复制、商业地产同质性竞争加剧。 |
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