综合毛利率稳中略升。公司主营收入毛利率47.37%，同比增长0.66个百分点。毛利率各季度基本稳定，本期电力故障录波分析装置毛利率同比升1.23个百分点。 未来预判。（1）行业需求：一个变电站“故障录波+时间同步”投资金额约占变电站总投资额的1%左右，预计一个站需要50万元左右的“故障录波+时间同步”设备。以“十二五”新建5100座变电站（110KV及以上）、改造1000座变电站（110KV及以上）计算，故障录波及时间装置潜在市场需求30亿元，年均6亿元。截至2012年底，国网“十二五”规划尚有2/3没有完成，预计2014-2015年智能变电站复合增长率超过50%，故障录波及时间装置需求随之快速增长。（2）公司市场份额：2012年公司产品全行业市场占有率46%，公司是智能变电站弹性最大的公司之一。 盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长29.98%、29.91%、30.51%，每股收益分别达到0.28元、0.36元、0.47元，8月23日收盘价对应2013年动态市盈率为21.93倍。给与公司2013年20-25倍市盈率，对应股价为5.60-7.00元，首次给予公司“增持”的投资评级。主要不确定因素。智能变电站投资低于预期的风险，竞争加剧毛利率下降风险。 |
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