公司上半年热力收入1.7亿元，同比增长1%，燃料收入0.4亿元，同比增长12%。总体来看，公司收入增速偏平稳，我们认为可能的原因是大项目主要在2季度投运（单季度来看，2季度收入增速比1季度稍快），对上半年收入贡献有限，且公司正在剥离小项目，对收入造成一定影响。 盈利水平方面，热力、燃料业务毛利率分别降低2个百分点、1个百分点。其中，燃料业务毛利率的降低，应与广东地区燃料市场竞争加剧有关。 公司管理费用0.19亿元，同比增长23%，费用率提升近2个百分点，主要是研发费用增加。财务费用同比减少103%，费用率降低5%，主要是上市募集资金到位，带来大量利息收入所致。营业外收入0.16亿元，同比增长114%，占利润总额比例达到35%，对业绩贡献显着，主要是政府补助、增值税退税大幅增加所致。 2013年以来随着经济增速持续放缓，工业企业普遍盈利水平下降。但7月开始全国天然气门站价格上调，虽然分为存量和增量分步骤调整，但持续升高的燃料成本也迫使很多企业不得不考虑新的燃料供应，由此也给迪森今年订单的增长创造了较好的外部环境。 综合考虑公司13~14年运营项目的投产进度，以及政府补助、增值税退税等情况（近两年来看，营业外收入仍将是公司重要的利润支撑），预计2013~2014年EPS将分别为0.39元、0.53元。结合公司所在生物质行业巨大的发展空间，以及公司在行业内的竞争实力，给予14年目标动态PE35倍，对应目标价18.6元，维持增持评级。 |
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