2 季度营收实现较高增长，毛利率稳定：2 季度实现营收22.11 亿元，同比增长44.91%，环比增长30.28%。归属上市公司股东净利润5.35 亿元，同比增长39.99%，环比增长18.83%。单季毛利率47.94%，环比基本持平，同比略降1 个百分点。库存周转天数95 天，同比下降3 天，环比下降12天。 前端增长依然是强劲动力：上半年前端实现营收18.75 亿元，同比增长51%，占比49%；后端营收13.8 亿元，同比增长21%，占比36%，前后端比例约1.35:1。按照前后端比例3:1，前端业务仍有成长空间。受益于前端拉动，以及双寡头竞争格局，后端预计未来基本维持在行业增速。从毛利率来看，总体毛利率48.05%，较上年挺起基本持平，其中，后端毛利率56.66%，同比去年上升2 个百分点；前端47.92%，同比去年下滑2.84个百分点。我们分析可能是降价原因。随着诸多企业大举投资进入安防行业，引发市场竞争加剧，产品价格较往年面临更大的下行压力。 海外占比提升，将成为增长的重要一极：上半年国内地区实现营收30.77 亿，同比增长35%，海外地区营收7.80 亿，同比增长55%,一方面基数较小，另一方面，公司目前拥有国内行业中最完备的全球的安防营销网络，海外市场正在发力，随着国内项目建设的深入，海外将成为贡献增长的重要一极。 行业依然处于高增长期，强者恒强：平安城市、智能交通以及各行业应用对视频监控需求依然强劲，而公司无论在产品设备、行业解决方案以及智能算法、品牌、营销网络方面，公司均已建立了必要的核心竞争力。持续大量的研发投入使公司始终走在国内行业前列，龙头与小公司之间的差距将拉大。 盈利预测及投资评级：作为行业龙头，受益于行业整体高景气度，公司今年高增长无虞。以一贯的稳健作风，健康良好的财务指标，志存高远的战略定位，相信公司未来有望持续领跑安防监控行业，甚至成为世界级的领导者。我们给予公司2013 年至2015 年每股收益0.72、0.96、1.26 元的盈利预测，维持公司“增持”评级。 风险提示：地方政府支付能力下降，推迟项目建设，影响行业需求；垫资影响资金链；应收账款风险。 |
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