步步高(002251) 百货、家电发力，事迹相符预期

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 651| 评论: 0|原作者: 田慧蓝,王羽|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入增长15.6%，百货、家电销售超预期　　上半年，公司收入增长15.56%，其中百货和家电增长30.97%和30.22%，超出我们的预期。我们认为百货的高增长除了来自于老店的较快增速（上半年黄金珠宝热销拉动收入增长） ...

　　收入增长15.6%，百货、家电销售超预期
　　上半年，公司收入增长15.56%，其中百货和家电增长30.97%和30.22%，超出我们的预期。我们认为百货的高增长除了来自于老店的较快增速（上半年黄金珠宝热销拉动收入增长）外，主要来自于公司2012年下半年和2013年上半年新开的5家百货门店（合计新增经营面积约33万㎡）带来的外延销售增长；家电业务的高增长主要来自于上半年房地产销售复苏和政策刺激带来的拉动作用。
　　毛利率略增，未来仍有提升空间
　　上半年，公司综合毛利率同比略升0.3个百分点至21.58%。分业态来看，百货业务由于报告期内黄金销售占比增加使得毛利率同比下降1.05个百分点至14.95%；超市业务通过梳理采购流程，整合供应商，提高供应链效率，使得综合毛利率同比上升1.03个百分点至16.39%；家电业务由于销售规模提升带来经销和议价能力增强，毛利率也同比上升1.43个百分点至11.46%。综合来看，公司各业态毛利率均较行业内其他公司低出许多，未来仍有较大的上升空间。
　　费用率基本稳定，定增募集资金带来利息收入的增长
　　上半年，公司期间费用同比增长17.22%。其中，销售和管理费用分别同比增长21.24%和22.36%，这主要是由于公司百货2012年9月开设了步步高广场宜春店、2013年1月开设了步步高广场衡阳店、2013年3月开设了长沙王家湾生活广场店带来的人工、租金、折旧摊销和广告宣传等投入相对较高所致。上半年，公司财务费用同比下降273%，主要是由于公司完成非公开发行募集资金有效理财使利息收入增加、归还银行贷款使得利息支出减少所致。
　　门店总数达到161家，未来渠道将在湖南、江西省内继续下沉，
　　截止到报告期末，公司在湖南、江西省内合计拥有门店161家（百货24家，超市137家）。未来，在门店拓展上，公司将继续在湖南、江西省内渠道下沉，力争每年开设20-25家，其中百货力争开到“5（城市综合体）+2（百货）”家。
　　1-9月预计实现归属于母公司股东的净利润同比增长20-30%，基本符合预期
　　公司对2013年1-9月经营业绩的预测是：预计实现归属于母公司股东的净利润增速区间为20-30%，即实现归属于母公司股东的净利润总额区间为2.96亿元—3.21亿元，基本与我们的预期保持一致。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2013-2014年的净利润分别为4.19和5.05亿元，同比增长22.13%和20.62%，复合增长率达到21.4%，折合2013-2014年的EPS分别为0.77和0.94元。公司目前股价（8月26日收盘价）10.65元，对应2013-2014年的PE分别为14X和11X，估值优势明显，维持公司强烈推荐的评级，合理估值12.87元/股。
　　风险提示
　　公司新项目进展低于预期；新店培育低于预期；经济继续下滑。