主营业务稳步发展，投资收益和政府补贴减少拉低净利润。报告期内实现营业收入433,497.86万元，同比增长17.17%，实现归属于上市公司股东的净利润30,314.38万元，同比增长5.38%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25,811.34万元，同比增长14.99%。净利润增速较低主要受投资收益和政府补贴减少影响：受广发基金分红减少影响，上半年投资收益比去年同期减少745万元；受政府补贴影响，上半年营业外收入比去年同期减少约3610万元。排除投资收益和营业外收入后，上半年公司净利利润同比去年增长约70%，上半年主营业务增长稳定。 费用率控制良好，高研发投入有利于未来竞争。上半年公司三项费用率19.30%，比去年同期微幅下滑，费用控制良好。公司为提高技术更新能力，加大对主导产品的研发投入，报告期内研究与开发费用45258万元，比去年同期增长25.2%，致使管理费用率比去年同期增长0.8个百分点至12.53%，传输设备行业技术更新换代快，高研发投入有利于公司提升竞争力。 收入结构更趋合理，整体毛利率微升至24.33%。公司上半年海外业务收入48,595万元，同比增长55%，占总营收比例由2012年的10.1%上升至11.2%，公司市场布局从国内全面转向国际，收入结构更趋合理。各细分业务中：数据网络产品毛利率为51.84%，同比提升8.52个百分点；光纤及光缆毛利率为19.37%，同比提升1.54个百分点；系统设备毛利率为22.70%，同比下滑1.56个百分点。经过前两年的大幅降价竞争后，行业价格竞争有所缓和，公司整体毛利率小幅提升至24.33%，下半年随着收入规模的上升，毛利率有望保持稳定。 下半年运营商资本开支加速，维持“推荐”评价。下半年中国移动和中国电信将进入4G建设的全面启动期，运营商年初制定资本开支计划将提速。“宽带中国”和“信息消费”上升为国家战略有利于通信基础设施建设保持景气度，我们预测13-15年公司收入和利润将保持稳定增长，每股收益分别为0.70元、0.85元和1.02元，对应PE分别为29倍、24倍和20倍，维持“推荐”评级。 风险：运营商资本开支不达预期；国际市场汇率波动风险。 |
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