步步高(002251) 利润增速持续超出收入增速

2013-8-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 776| 评论: 0|原作者: 李辉,刘正|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入增速基本符合预期。上半年，公司收入同比增长15.56%，与2012年同期相比增速下滑约2 个百分点，延续2012 年以来的放缓趋势。分业态来看，超市由于受CPI、消费持续低迷等因素影响，门店同店增速依然不高，上半 ...

　　收入增速基本符合预期。上半年，公司收入同比增长15.56%，与2012年同期相比增速下滑约2 个百分点，延续2012 年以来的放缓趋势。分业态来看，超市由于受CPI、消费持续低迷等因素影响，门店同店增速依然不高，上半年超市实现总收入30 亿元，同比增长6.92%。百货实现收入16.70 亿元，同比增速30.97%，成为收入增长的主要贡献力量，同时家电业随着专业化管理的加强，上半年实现营业收入5.57 亿元，同比增长30.22%。我们认为，内年公司收入增长的主要驱动因素来自于公司百货次新门店的高速增长和超市业务的持续改善。
　　财务费用变动致使公司利润增速较快。在公司一季报点评中我们已经强调过公司利润增速超过收入增速的一大主要原因在于公司财务费用的变动，这一效应在公司中报中得到继续体现。上半年，公司财务费用为-1830.23 万元，相对于2012 年下降了273.08%，主要原因在于：一方面公司归还银行借款8.5 亿元，利息支出大幅减少，另一方面公司对定向增发募集的资金进行了有效的理财使得利息收入不断增加，此外因提前结算，公司享受了一定的现金折扣。
　　超市跨区域扩张面临压力。按照公司战略规划，在基本完成湖南省内网点和部分江西市场布局后，公司今年将积极进军消费潜力较大的西部地区，重点布局重庆、四川和广西。目前超市业整体景气度不高，公司扩张区域虽然地处西部，但竞争也十分激烈，公司想要成功扩张，切入点显得十分重要。我们认为，年内公司即便在上述区域试探性开店，贡献也将有限。
　　盈利预测和投资建议。公司经过多年发展，战略路径日益清晰，在具体执行上特意避开布局竞争激烈的大城市，选择以消费潜力巨大的县级为扩张范围，前瞻性较强。我们继续认为，公司在外籍团队的管理下，思路清晰，执行力强大，目标实现的可能性极大。预计2013-2014年，公司EPS 分别为0.70 元和0.86 元（按照最新股本计算），分别对应15.21 倍和12.38 倍PE，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济再次下探，新进入地区竞争激烈，公司次新门店培育期过长。