2 季度规模增速放缓，同业业务呈现收缩 公司2季度规模环比增速呈现放缓，生息资产/计息负债环比增速仅为0.9%/1.2%，显着低于1季度增速。从结构上看，存款增长放缓明显，环比仅增1.2%。存款稳定性不足，日均余额较年初增幅为9.6%低于期末余额增幅11%。同时，公司2季度收缩同业业务规模，同业资产环比减少6.6%，主要是拆放同业和买入返售的规模下降为主，体现受到同业市场流动性趋紧的影响，公司主动拆出资金的意愿下降。 息差环比保持平稳 公司上半年净息差2.71%，较年初下降4个bp，我们根据期末余额测算的单季净息差为2.67%，环比1季度上升1个bp，息差总体保持平稳。与上年相比，存贷利差收窄明显，但同业利差显着扩大，体现公司在今年同业市场资金价格波动中获利。 手续费收入环比减少，成本收入比环比提高 公司2季度手续费净收入环比减少7.8%，尽管同比有所增长12.8%，但略低于预期。与去年同期相比，除银行卡、顾问咨询、电子银行增速较快外，其余项目增速平缓，而代理、担保及理财业务收入是同比减少，其中理财业务收入下降尚属首次。同时，公司2季度成本收入比环比提高，影响2季度业绩增速。 加大核销力度，不良率保持平稳，逾期环比减少 公司2季度末不良率0.99%，与1季末、上年末持平，同时逾期贷款较1季末环比减少9亿，这主要与公司2季度加大不良贷款处置力度有关，上半年公司核销不良贷款54亿元。我们测算加回核销后，2季度不良净生成率为0.38%，较1季度的0.19%有明显上升。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013 年净利润2147 亿， 同比增长10.9% ， 对应5.0x13PE/1.0x13PB。公司业绩增长稳健，资产质量稳定、风险可控，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行引发的系统性风险、利率市场化推进加速。 |
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