2.2013年上半年，公司综合毛利率同比上升0.74个百分点，达到24.3%。2013年Q2，公司综合毛利率达到22.4%，环比下降5.1个百分点，我们判断主要由于系统设备业务毛利率的短期负面影响。由于烽火星空盈利增强，公司数据网络业务毛利率同比大幅提升8.5个百分点，达到51.8%。受益于技改增效、光纤及线缆出口的高速增长以及大唐线缆的成功整合，公司光纤及线缆业务毛利率同比提升1.5个百分点，达到19.4%。 3.期间费用率达到19.3%，同比下降0.2个百分点，基本保持稳定。其中营销费用同比增23.3%，营销费用率7.6%，同比小幅上升0.4个百分点。管理费用同比增25.2%，管理费用率同比上升0.8个百分点，达到12.5%。由于外币负债带动的汇兑收益达到2770万，财务收益3521万，财务费用率同比下降1.4百分点，达到-0.8%。 4.由于政府补助确认时点的滞后，公司营业外收入同比减少3609万，对2013年上半年的业绩增速形成拖累。 5.盈利预测与投资建议：在LTE和宽带中国战略的带动下，光通信迎来又一波投资高峰。2013年上半年开始，运营商已梯次展开骨干网->传输网->接入网的升级，骨干网100G 和OTN的商用招标已启动，公司自有知识产权的100G芯片已研发成功，并成功中标中联通100G WDM骨干网和中移动10G OTN骨干网。传输网领域，公司PTN已取得超20%的市场份额，IPRAN实现规模突破。我们判断伴随运营商光通信相关订单于2013年下半年开始落地，并考虑2012年下半年的低基数因素，公司业绩将于2013年下半年开始加速。我们预测公司2013－2015年EPS分别为0.66元，0.83元、0.92元，考虑2014年的估值切换，给予2014年25倍－30倍PE，对应6个月目标价区间20.75元－24.90元，维持“买入”评级。 6.风险提示：毛利率恢复低于预期，收入确认时点低于预期，汇兑损益超预期 |
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