顾问策划业务稳步复苏。受上半年房地产市场快速回暖影响，公司顾问策划业务实现同比增长11.72%，和2012年同比下滑12.9%相比已实现稳步复苏。公司顾问业务年度执行合约数同比增加了166个，同时单个合约的平均收入同比下降了27.24%。主要是由于顾问业务落地分公司后，为了创造更多的合作机会，顾问业务团队对服务内容进行拆分，服务方式的改变提高了拓展效率，但是单个合约金额有所降低。 毛利率小幅下降。公司处于业务扩张期，成本增加导致毛利率逐步下滑。上半年年公司综合毛利率31.72%，和2012年相比下滑3.15个百分点。公司代理、顾问和经纪业务毛利率较去年同期均有所提升，资产服务业务毛利率由于人力成本上升有所下降。 盈利预测：我们认为房地产中介服务业发展空间巨大，公司具备较强的品牌优势和规模优势，同时管理能力突出，区域结构调整初见成效，看好公司的长期投资价值。按照公司最新股本计算，预计公司2013-2015年每股收益0.62元（上调9.18%）、0.81（上调16.88%）元和1.01元（上调18.06%），对应2013年8月23日收盘价（11.17元）的市盈率分别为18倍、14倍、11倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济增速不达预期，商品房销售下滑。 |
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