点评： 太保2013 年上半年实现净利润54.64 亿元，同比增长107.1%，略超我们预期，2013 年上半年太保净利润大增的主要原因是上半年权益投资价差及减值损失大幅减少带来的总投资收益及收益率的提升。 总投资收益显着改善，利润大幅增长。2013 年上半年实现营业收入1040.68 亿元，同比增长12.8%，其中已赚保费和投资收益分别增长8.5%和47.7%，上半年实现总投资收益156.41 亿元，同比增长80.8%，年化总投资收益率为4.8%，同比上升0.9 个百分点。上半年投资收益的改善成为利润大增的主要原因。 受市场下跌及分红派息影响，二季度净资产环比下降。截至2013 年中期，归属母公司股东净资产963.06 亿元，较年初增长0.1%，较一季度末下降3.2%，二季度净资产下降一方面在于二季度受到资本市场下跌影响导致当季投资浮亏32 亿元，另一方方面，期内进行2012 年度派息31.72 亿元。 投资建议：就公司基本面而言，近年来聚焦营销、聚焦期缴的业务转型成效显着，公司个险新单增速持续领先同行，新业务价值维持平稳增长，公司经营稳健，资本充足度良好。从估值来看，当前公司股价跌破每股内含价值，当前PB 估值倍数为1.44 倍。考虑到公司平稳运行，预计2013 年、2014 年EPS 为1.01 和1.26 元，维持增持投资评级。 风险提示：下半年保费增速不达预期，产险综合成本率超预期上升、资本市场下跌 |
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